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银河康乐长盛量化红利混合冯雨生:创造超额回报是投资的不竭动力

日期:2020-01-03 10:03 浏览:138

  2019年,冯雨生管理的长盛量化红利策略混合型证券投资基金(下称“长盛量化红利混合”)被评为“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。数据显示,截至目前,长盛量化红利混合成立以来的收益已超过130%,体现出较好的量化策略价值风格。冯雨生在接受中国证券报记者采访时表示,量化策略的精髓在于将市场洞察转化为超额收益,要通过有效的因子筛选出绩优股息标的。“能坚持长期做正确的事情,为投资者带来可持续的超额回报,是我从事投资的不竭动力,也是我工作的价值所在。”冯雨生如是说。

  长盛量化红利混合之所以能取得优异的投资业绩,冯雨生对记者表示,是因为该基金在投资策略上持续关注高股息红利股票。

  冯雨生认为,高股息红利股票一般具有盈利质量好、估值具备性价比等优点。“这样的公司不仅经营具备长期持续性,公司治理情况也不错,很愿意通过持续的分红与投资者分享发展成果。”冯雨生指出,从他的组合历史业绩来看,过往5年的平均年均股息收益率大约为3%-4%,银河康乐高于市场2%的平均水平。并且,其组合里的红利股的市盈率为8-9倍,也较沪深300的12倍左右水平具备性价比。

  冯雨生表示,量化投资本质上是要透过纷繁的数据洞悉到投资机会。虽然大部分数据可通过公开渠道获得,但每个基金经理对数据的处理方式不一样,得出的结论也不一样。因此,“要找到有价值的投资信息,就必须坚持做正确的事情。”冯雨生说到,量化策略要将对市场的洞察能力转化为超额收益,就要找到那些能产生超额收益的量化因子,然后根据过往的超额收益和收益波动情况,配比出最有性价比的因子偏离。

  在财务因子方面,冯雨生会偏重个股的ROE、投入资本回报率能否覆盖资本成本、营收和盈利质量等方面。“一般来说,企业的盈利质量越好,销售收入的水分越少,越愿意拿出真金白银来分红。”冯雨生对记者表示,要观察公司的盈利质量,可观察公司营业收入的现金与应收账款的占比。如果是现金占比比较大,则盈利质量较为不错。另外,还可通过观察企业的存货变动情况来排除投资陷阱,若企业的存货若变动过快,有可能是企业在操纵存货以调节收益,这应形成一个风险预警。

  此外,“除了过往情况,我还会考察企业的未来盈利情况,因为这会影响到其未来的分红持续性。比如,企业所处行业的景气度若有所下行,或者预计盈利增速有所下滑,则公司未来分红的持续性会受影响,我们会减少配置。”冯雨生如是说。

  “从底层数据库到各个量化因子的编制上,我们都积累了不少经验。”冯雨生告诉记者,长盛基金金融工程团队从2005年就开始量化投研工作,至今已有14年的投资经验。“投资是科学与艺术的结合,我会在价值和成长两种理念中寻求一种动态平衡。虽然我现在依然有种如履薄冰的感觉,但经过多年的投研训练,早期面对市场不确定性时的焦虑已大为减少了。”谈及投资体会时,冯雨生则说到,能坚持长期做正确的事情,为投资者带来可持续的超额回报,是他从事投资的不竭动力,也是这个工作的价值所在。

  结合近期市场走势,冯雨生指出,市场对外部因素已有充分预期,外部因素不再是影响市场的主要因素。就内部经济而言,冯雨生预计,今年三季度到四季度,宏观经济依然处于寻底过程,但即便是6%的常态化增长率,在主要经济体中已是不低的水平。另外,短期之内,企业融资成本与信用环境等也都有待进一步改善。但与此同时,冯雨生指出,随着国内减税降费政策的逐步落地,上市公司的盈利基本面将出现回升,预计在三季报或年报中将有所体现。“目前来看,有不少上市公司已出现投资机会。长期来看,阶段性的底部是进行布局的好时机。一般来说,只要是具备红利增长特征的绩优个股,即便短期内可能出现波动,但长期看会回归基本面,往往会实现不俗的超额收益。”

  具体行业方面,冯雨生分析指出,今年上半年,高股息标的的表现整体差强人意,如地产类标的受政策调控影响出现一定回调。但从长周期来看,地产仍会是一个平稳成熟型的行业,里面的优质标的仍会带来稳健回报。另外,随着新能源政策的明朗,新能源汽车行业也会逐步走出底部迎来好的投资机会。

  冯雨生,北京大学光华管理学院硕士,2007年7月加入长盛基金管理有限公司,现任量化投资部总监、长盛量化红利、长盛中证100指数证券投资基金等多只量化基金的基金经理,曾任金融工程研究员、长盛同盛基金经理助理等职务。